В эту субботу исполнится ровно год с момента последнего IPO в Китае. Китайские компании выходили на биржи в Гонконге и Нью-Йорке, однако дома двери бирж были накрепко заперты. В отличие от большинства других стран, где инвесторы и компании сами решают, нужен ли листинг, в КНР практически вся власть в руках регуляторов. И после дебюта небольшого предприятия по выпуску автозапчастей Zhejiang Shibao в ноябре 2012 г. китайские регуляторы заморозили все заявки на IPO. По последним подсчетам, около 600 компаний дожидаются в очереди на размещение акций. Некоторые ждут уже более пяти лет — со времени, предшествовавшего мировому финансовому кризису.
Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая заявила: разрешения на IPO возобновит после того, как усовершенствует процедуры листинга, чтобы гарантировать, что компании проверяются должным образом, — как будто годичное прекращение IPO является просто небольшим техническим неудобством. Большинство обозревателей считают, что настоящая причина замораживания IPO — опасения регулятора, что избыток новых выпусков акций наводнит и так уже неустойчивый рынок и таким образом вызовет обвал цен на ценные бумаги.
Какими бы ни были опасения, это явный случай, когда лечение хуже болезни. Приостановка IPO повредила китайским компаниям и финансовой системе во множестве аспектов. Чем дольше она продолжится, тем более серьезным будет ущерб. Больше всего пострадали те, застрял в очереди на IPO. Многие из них — крупные предприятия с устоявшейся репутацией, проверенными бизнес-моделями и потребностью в капитале для финансирования расширения своей деятельности. Это такие государственные монолиты, как China Postal Express and Logistics — крупнейшая в стране компания по доставке с сотней тысяч работников, и China Grand Auto — главный автомобильный дилер, финансируемый американской частной инвестиционной компанией TPG.
Лишенные возможности размещать акции в Китае, некоторые компании изучают другие площадки. Например, говорят, что China Grand Auto может выйти на IPO в Гонконге. Однако эти обходные пути далеки от идеала. Для компании, чья основная деятельность и амбиции связаны с собственной страной, это означает, что, получив деньги на зарубежном рынке, она затем должна будет выполнять строгие требования государственного контроля над движением капитала, чтобы направить эти средства туда, где они действительно нужны.
У небольших компаний, попавших в китайскую черную дыру IPO, дела обстоят еще хуже. В частности, Yongxiang Food Processing Machinery и Neatus Traditional Chinese Medicine стремились выйти на ChiNext — биржу для высокотехнологичных стартапов. Запуск ChiNext в 2009 г. обосновывали тем, что рынки капитала в Китае плохо отвечали потребностям быстрорастущих компаний, боровшихся даже за получение банковских кредитов. У ChiNext были свои проблемы — некоторые из первых вышедших на нее компаний были уличены в мошенничестве, а сейчас совокупно все акции на бирже торгуются с коэффициентом Р/Е, равным 55, что свидетельствует о пузыре.
Однако эта биржа обеспечивала небольшим компаниям серьезную новую площадку для привлечения средств — до тех пор, пока IPO не были заморожены. Пекин неоднократно заявлял, что хочет продвигать инновационные отрасли — от биотехнологий до производства энергии из возобновляемых источников и от информационных технологий до высокотехнологичного производства. Не давать стартапам привлекать деньги на фондовом рынке — безусловно, странный путь достижения этой цели.
Претерпевает трудности и финансовая система Китая. Частные инвестиционные компании, рассматривавшие листинги как выход для своих инвестиций, оказались обременены портфельными компаниями дольше, чем планировали, что усложняет для них реинвестирование капитала в новые возможности. Брокеры тоже страдают. Их доходы от андеррайтинга за первые шесть месяцев упали на 26,4% год к году.
Среди финансовых структур выиграли от моратория на листинги как раз те, кого Китай пытается приструнить, — теневые банки. Активы трастовых компаний (организаций, предлагающих заемщикам, остро нуждающимся в наличных средствах, займы под высокие проценты) за прошлый год выросли на 70% — до 9,5 трлн юаней ($1,6 трлн). Иными словами, компании, лишенные возможности привлекать устойчивый капитал в виде акций; затыкали дыры посредством краткосрочного дорогого долгового финансирования. Как ни крути, блокирование IPO скверно для китайского бизнеса.
В следующем месяце в Китае состоится долгожданный пленум Коммунистической партии. Это главная встреча новых лидеров страны, где будут составляться планы на грядущее десятилетие. Обозреватели задаются вопросом, будет ли китайское руководство настаивать на проведении сложных реформ, направленных на либерализацию процентных ставок, открытие счета движения капитала и дерегуляцию банковского сектора. Самое простое решение — прекращение запрета на IPO — было бы наилучшей отправной точкой.
